Các cổ phiếu Mid-cap trong lĩnh vực bất động sản (DXG), công nghiệp (PCC1) và dệt may (TNG) đã có đóng góp tích cực. Việc thiếu tỷ trọng tự đối với các cổ phiếu lớn thuộc mảng bất động sản (Vincom Retail), mặt hàng tiêu dùng (Vinamilk) không tác động nhiều.

Quỹ tiếp tục duy trì tình trạng tỷ trọng cao với lĩnh vực tài chính, công nghiệp và các mảng tiêu dùng nơi định giá hợp lý hơn nhiều và tăng trưởng thu nhập có thể vẫn ở mức hai con số. Năm 2019, Tundra Vietnam D thận trọng về sự suy giảm theo chu kỳ có thể xảy ra trong lĩnh vực bất động sản do nguồn cung đang dần vượt quá cầu và dấu hiệu tăng lãi suất. Điều này hoàn toàn trái ngược với Dragon Capital khi quỹ ngoại lớn nhất Việt Nam đang giải ngân nhiều nhất vào mảng bất động sản. Tundra có khả năng duy trì thiếu cân bằng trong lĩnh vực bất động sản và các lĩnh vực liên quan như vật liệu và xây dựng.

Định giá hấp dẫn với P/E đạt 13,6 lần

Chiến tranh thương mại khi Mỹ áp thuế cao hơn với hàng hóa Trung Quốc làm phát sinh những mối đe dọa khi các sản phẩm Trung Quốc được chuyển sang các nước láng giềng (đặc biệt là Việt Nam) hoặc được xuất khẩu gián tiếp sang Mỹ thông qua các quốc gia này trở thành mối quan tâm chính.

Điều này có khả năng làm gián đoạn động lực cung cầu ở Việt Nam và các nước ASEAN khác. Đồng thời, Mỹ có thể kích hoạt thuế quan đối với Việt Nam để hạn chế xuất khẩu gián tiếp các sản phẩm Trung Quốc.

Bên cạnh đó, lãi suất của Fed tăng và đồng USD mạnh lên cũng khiến các nhà đầu tư trong nước lo ngại. Mặt khác, do kỳ nghỉ đầu năm âm lịch vào tháng 1, các nhà đầu tư nội sẽ rời khỏi thị trường từ tháng 12, dẫn đến sự sụt giảm trong tháng cuối của năm 2018. Tuy nhiên, điều này cũng đưa định giá thị trường của Việt Nam về mức hấp dẫn, với P/E đạt 13,6 (giảm so với P/E 22 mức cao nhất trong nửa đầu).

Loại trừ diễn biến cổ phiếu, Việt Nam đã chứng tỏ là một trong những nền kinh tế mạnh trong số các thị trường cận biên và mới nổi. GDP 2018 tăng 7,08%, mức cao nhất trong 10 năm, vượt qua mọi ước tính tăng trưởng. Sản xuất vẫn là động lực chính của tăng trưởng kinh tế, được thể hiện bằng chỉ số PMI cao nhất (53,8) trong số các nước ASEAN.

Hơn nữa, giải ngân FDI tăng 9,1% đạt 19,1 tỷ USD, cũng là mức cao kỷ lục. Xuất khẩu tăng 13,8% so với cùng kỳ lên 245 tỷ USD, bằng 103% GDP, dẫn đến thặng dư thương mại ở mức 7,2 tỷ USD. Với thặng dư thương mại mạnh mẽ và dự trữ ngoại hối cao nhất trước nay 57,5 ​​tỷ USD, đồng Việt Nam vẫn ổn định bất chấp sự hỗn loạn của tiền tệ toàn cầu. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhà nước đã để đồng tiền mất giá 2% nhằm duy trì khả năng cạnh tranh trên thị trường xuất khẩu.

Năm 2019, Tundra Vietnam D dự đoán rằng thỏa thuận thương mại Mỹ - Trung có thể là một yếu tố lớn khiến giá cổ phiếu của Việt Nam phản ánh các yếu tố cơ bản và nền kinh tế mạnh mẽ. Thu nhập của các doanh nghiệp được dự báo tăng hơn 15% trong năm tới. Nếu loại bỏ 5 cổ phiếu chiếm tỷ trọng cao nhất trên thị trường, chỉ số sẽ hấp dẫn hơn với P/E có thể ở mức 11,3.